Eingangs wiesen wir auf die Tendenz zur Überschätzung der Crash-Gefahr hin, die Shiller und Kollegen in einer empirischen Studie nachwiesen.
Allerdings ist es nicht so einfach, überhaupt zu bestimmen, was ein Crash ist. Meist wird eine Prozentzahl verwendet, die den Kurseinbruch angibt, z.B. 20% pro gewählter Zeiteinheit, die nicht allzu lang sein darf.
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Eine Vermögensverwaltung mit einem größeren Depot hat in der Berichtswoche Anteile eines ETFs auf den Stoxx Europe 50 (Wkn 593394) im Wert von rund 6,5 Mio. Euro in mehreren Transaktionen zwischen dem 5.7. und dem 8.7. insgesamt mit Gewinn abgegeben.
Darüber hinaus hat sie für nicht ganz 3 Mio. Euro Anteile an einem ETF auf den S+P 500 (A1JM6F) abgestoßen,
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Multi-Asset-Strategie?
Die Händler legten in der Berichtswoche Gelder in allen Produktklassen an, die wir unterscheiden und gesondert erfassen: Aktien, Anleihen, Fonds, Optionen, Bezugsrechte, Futures, Zertifikate. Insofern nutzte man kategorial das erfasste Anlageuniversum wie selten aus und ging insofern qualitativ in die Breite. Betrachtet man allerdings die umgesetzten Summen, dann führten Anleihen knapp vor Aktien und etwas deutlicher vor Fonds, wohingegen die anderen Produktklassen sehr viel geringere Investitionssummen anzogen, teils nur in Spuren – so dass sich die qualitative Breite bei quantitativer Betrachtung dann doch sehr relativiert.
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Moderater Umsatz, viele Transaktionen
Der relative Umsatz lag mit 3,76 Prozent des gemeldeten Depotvolumens im langfristigen Durchschnitt, hingegen war das Umsatzvolumen mit rund 10 Mio. Euro aufgrund des geringen gemeldeten Depotvolumens von knapp über 266 Mio. Euro unterdurchschnittlich.
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Wie eingangs erwähnt, erwarten die meisten Finanzmarktanalysten und auch die meisten von uns befragten Vermögensverwalter zumindest eine Zunahme der mittelfristigen Volatilität auf den Finanzmärkten, wobei im Kontext des Brexit zunächst mit stärkeren Wechselkursschwankungen zu rechnen sei. Auf erhöhte Volatilität gibt es zwei Reaktionsmöglichkeiten: Erstens die Suche nach mehr Sicherheit, d.h. nach geringeren Ertragsschwankungen insbesondere zur Vermeidung von schwer umkehrbaren Verlusten,
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Der nicht allzu hohe Verkaufsumsatz der Berichtswoche von 3,43 Mio. Euro verteilte sich zu 1,8 Mio. Euro auf Festverzinsliche, zu 1,06 Mio. Euro auf Fonds, zu 0,51 Mio. Euro auf Aktien und zu 0,07 Mio. Euro auf Derivate. Der Fälligkeitstermin der fünftplatzierten Anleihe von Prosecure war der Donnerstag der Berichtswoche; und das ist dann auch der Grund, weshalb das Wertpapier, das mit einem Kupon von 4,668 % ausgestattet war, im Ranking der Topverkäufe gemäß Volumen erscheint.
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Nur wenige reagierten sofort
Die Berichtswoche war, wie bereits erwähnt, im Hinblick auf das Handelsvolumen von Verkäufen geprägt. Bei den Käufen waren Zertifikate für über die Hälfte des Umsatzes verantwortlich: Dabei handelte es sich hauptsächlich um einen Gold-ETC, in den eine Verwaltung am Freitag investierte. Aktien trugen kaufseitig mit 1,55 Mio. Euro auch noch nennenswert zum Kaufumsatz bei. Demgegenüber waren die Entscheider an Anleihen und Fonds kaum interessiert. Verkaufsseitig wäre in der hier zu besprechenden Woche auch wenig los gewesen, wenn nicht eine Vermögensverwaltung am Freitag großvolumig Stücke von Anleihen losgeschlagen hätte – allesamt spanische Staatspapiere.
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Umsatzanstieg nach Referendum
Die 3,54 Prozent des gesamten (uns gemeldeten) Depotvolumens, die in der Berichtswoche gehandelt wurden, ergaben in absoluten Zahlen einen Betrag von nicht ganz 18 Mio. Euro. Das ist zur Zeit Durchschnitt – sowohl relativ wie auch absolut gesehen. Der Freitag, 24.6., an dem das Ergebnis des EU-Referendums in Großbritannien bereits bekannt war, war mit einem Handelsvolumen von rund 14 Mio. Euro der umsatzkräftigste Tag in einer Berichtswoche, in der dreimal mehr verkauft als gekauft wurde.
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Der Kaufumsatz von 4,48 Mio. Euro in der Berichtswoche verteilte sich auf 1,55 Mio. bei Aktien, 0,31 bei Anleihen, 0,20 Mio. bei Fonds und 2,4 Mio. bei Zertifikaten. Die Aktien wurden fast alle am Beginn der Berichtswoche, am Montag gekauft. Dabei fällt auf den uns übermittelten Kauflisten die starke Konzentration insbesondere auf französische bzw. „frankophone“ und Schweizer Titel auf. Unter anderem: Cap Gemini; Cie Génle Éts Michelin, Grpe Bruxelles Lambert, Atos, Swisscom, SGS, Givaudan, Swiss Re.
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Das Verkaufsvolumen von 13,4 Mio. Euro splittete sich auf in 12,24 Mio. Euro, die im Rentensegment anfielen, 0,76 Mio. bei Aktien, 0,39 Mio. bei Fonds sowie 0,01 Mio. Euro bei Derivaten. Ganz oben auf der Liste der Top-Verkäufe stehen Staatsanleihen Spaniens. Die beiden erstpositionierten Anleihetransaktionen spielten am letzten Tag der Handelswoche bei nun etwas nachgebenden Kursen Gewinne ein, die drittplatzierte Transaktion war ein Verlustgeschäft.
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