Käufe und Verkäufe

Auf unse­rer Käu­fe­liste steht unter den first five (Top­käufe) eine Anleihe der Bun­des­re­pu­blik Deutsch­land, die am 9. Sep­tem­ber 2020 emit­tiert wor­den ist und bis 15. August 2030 läuft.

Die Anleihe hat ein Volu­men von 11 Mil­li­ar­den Euro und einen Kupon vom Werte 0,00 Pro­zent, so dass sich die Ren­dite aus der Kurs­stei­ge­rung ergibt. Bei einem Kurs von aktu­ell (13.10.) 88,82 Pro­zent ent­spricht dies einer Ren­dite von 3,14 Pro­zent p.a., wenn man die Anleihe bis zur Fäl­lig­keit hält.

Die Anleihe fällt unter das Green Bond Frame­work, auf das wir hier nicht näher ein­ge­hen wol­len; Inter­es­sierte kön­nen die­ses Rah­men­werk auf der Home­page der „Bun­des­re­pu­blik Deutsch­land – Finanz­agen­tur GmbH“ abru­fen – unter „green twin – 0.00% Green Federal bond 2020 (2030)“ (ISIN: DE0001030708; WKN 103070).

Das „Twin“ ist Folge davon, dass Deutsch­land für jede Grüne Anleihe eine bis auf die Grün-​​Kriterien iden­ti­sche Anleihe aus­gibt, so dass jede Grüne Anleihe eine Zwil­lings­schwes­ter hat und auf dem Ren­ten­markt Zwil­lings­for­schung betrie­ben wer­den kann.

Wir wol­len an die­ser Stelle kurz auf das soge­nannte Gree­nium ein­ge­hen und auf neu­este Erkennt­nisse dazu hin­wei­sen.

Unter Gree­nium ver­steht man den Ren­di­te­ver­zicht, den Anle­ger bereit sind, für eine grüne Anleihe zu akzep­tie­ren. Die­ser Ren­di­te­ver­zicht konnte in einer Viel­zahl von Stu­dien lange nach­ge­wie­sen wer­den.

Aber eine Reihe von Stu­dien hat in letz­ter Zeit ein Ver­schwin­den des Gree­ni­ums dia­gnos­ti­ziert.

Über die­sen Befund berich­te­ten bei­spiel­weise vor einem Jahr die bei­den Finan­zöko­no­men Wal­ter Bach­mann und Krist­jan Jes­per­sen von der Copen­ha­gen Busi­ness School („No More Gree­nium: What the Vanis­hing Green Bond Pre­mium Means for Sus­tainable Finance“).

Ein Jahr spä­ter, am 27. Juli 2026, wurde auf SSRN eine Stu­die mit dem Titel „The Rever­sal of the Green Bond Pre­mium“ von einer Gruppe nie­der­län­di­scher Finanz­wis­sen­schaft­ler (Wollny, Der­wall, Galema, Koedijk) zum Gree­nium von Unter­neh­mens­an­lei­hen ver­öf­fent­licht.

Wir zitie­ren aus dem abstract: „Die Prä­fe­ren­zen von Inves­to­ren für ESG-​​konforme, nach­hal­tige und ‚grüne‘ Anla­gen haben in den letz­ten Jah­ren abge­nom­men oder sich ins Gegen­teil ver­kehrt. …

Auf der Grund­lage einer welt­wei­ten Stich­probe grü­ner Unter­neh­mens­an­lei­hen, die im Zeit­raum von 2020 bis 2024 mit kon­ven­tio­nel­len Anlei­hen Paare bil­de­ten, zei­gen wir, dass das Gree­nium nicht nur ver­schwun­den ist, son­dern sich ab 2023 sogar umge­kehrt hat: Im Jahr 2024 notier­ten grüne Anlei­hen mit Ren­di­ten, die um 6,4 Basis­punkte über denen der ver­gleich­ba­ren kon­ven­tio­nel­len Anlei­hen lagen.

Zudem bele­gen wir, dass Inves­to­ren nach 2022 nicht mehr bereit waren, für grüne Anlei­hen von Unter­neh­men mit höhe­rem ESG-​​Rating ein Gree­nium zu zah­len, son­dern statt­des­sen einen Abschlag for­der­ten. … Zusam­men­ge­nom­men deu­ten die Ergeb­nisse auf einen deut­li­chen Rück­gang der Inves­to­ren­prä­fe­renz für grüne Anlei­hen hin; dies geht mit dem brei­te­ren ‚ESG-​​Backlash‘ ein­her, der jüngst an den Kapi­tal­märk­ten zu beob­ach­ten war.“